基金调研丨西部利得基金调研孚日股份

  根据披露的机构调查与研究信息，8月8日，西部利得基金对上市公司孚日股份002083）进行了调研。

  从市场表现来看，孚日股份近一周股价上涨0.87%，近一个月上涨5.00%。

  基金市场多个方面数据显示，西部利得基金成立于2010年7月20日，截至目前，其管理资产规模为872.37亿元，管理基金数126个，旗下基金经理共27位。旗下最近一年表现最佳的基金产品为西部利得鑫泓增强债券A（010102），近一年收益录得8.11%。

  公司成立于1987年，经过这30多年的发展，逐步形成了“家纺+新材料”的双主业发展的策略。2024上半年，公司经营业绩实现稳步上升的趋势，归母净利润接近历史的最高水平。

  实现归属于上市公司股东净利润2.22亿元，同比增长75.16%；实现扣除非经常性损益后净利润2.16亿元，同比增长75.14%,公司的毛利率及净利率均实现持续增长。

  分业务板块来看，2024上半年，家纺板块实现营业收入19.09亿元，基本保持稳定，毛利率为23.36%，较去年同期提升了5.39个百分点，盈利能力大幅度的提高。家纺业务国内外市场共同发力，出口方面，公司持续深耕美国、日本、欧洲等优势市场，同时加大南美、澳大利亚，东南亚、中东、中亚等市场的开拓力度，提升全球市场占有率。报告期内，家纺产品出口总额为2.17亿美元，同比下降3.5%。其中，对欧美市场出口略有增长，受日元汇率持续贬值影响，对日本市场出口会降低，同时对东南亚市场销售额稳步提升。在复杂严峻的外部形势下，凸显了公司强大的整体竞争优势。

  内销方面，公司持续提升产品力、渠道力、品牌力，同时加大团购业务开拓，公司开始把国外高端OEM方案引入到国内市场，通过与国内头部渠道合作，助力该业务实现快速发展。

  利润端来看，公司纯收入能力提升主要是受益于三部分：第一是公司的持续优化产品结构，加大了高的附加价值产品营销售卖；第二是由于国内外棉花价格持续下行，助力于公司生产所带来的成本降低；第三是公司在持续开展成本管理措施。

  涂料业务作为公司新材料业务中的重点，上半年保持了快速地增长，实现营业收入8213万元，同比增长54.16%，在手订单充足。当前，海工、石化能源和船舶等涂料领域是公司着重发展的方向，产能利用率有望逐步提升。

  新能源业务方面，由于电解液添加剂处于产业低谷期，为应对持续低迷的市场行情，公司年初提出了以提产能、降成本为核心的发展目标。6月份，公司顺利完成阶段性降本目标，成功实现了原材料、水电费用、机械物料以及员工薪酬等关键成本项目的收支平衡。同时在产量上取得了突破，VC产品月产量提升至500吨。公司专注于降本增效，静待行业转好。此外，公司重点开拓电解液头部企业的业务合作，逐步拓宽销售经营渠道，市场影响力逐步扩大。

  公司拟首次实施中期分红，提升股东回报。公司拟每10股派发现金红利1.5元（含税），预计现金分红1.17亿元，现金分红占归母净利润比例52.88%，叠加上半年股份回购支付的金额为6323.81万元，累计总支付金额达到1.80亿元。

  答：公司家纺业务80%收入来自出口，主要出口美国、亚洲、欧洲和东南亚等地区。其中，美国市场表现和去年同期基本持平；欧洲市场略有增长，呈现底部反转的态势；由于日元严重贬值，导致日本市场略有下滑。国内家纺业务延续去年以来的增长态势，收入同比增长6.36%。

  答：目前在国内家纺市场，公司收入体量为6-7亿元。上半年聘请了相关代言人，扩大品牌影响力。目前在国内市场，公司自主品牌占比不到40%，其他都是OEM代工，未来将逐步发力自有品牌建设。

  问：3、家纺业务毛利率的提升是否受益于棉花价格下降的影响，以及家纺毛利率明年后年的展望如何？

  答：多方面因素一同推动毛利率的提升。首先是受益于棉花价格的下行，其次是高的附加价值产品销售占比的提升。此外，今年煤价、电价、蒸汽价格都在下跌，以及汇率的变动都是帮助公司毛利率提升的原因之一。未来如果成本端原材料价格保持稳定，主业利润有望保持稳健的态势。

  答：2024年上半年，公司涂层材料业务持续践行“大客户战略”，在手订单充足，产能利用率持续提升，推动该业务实现营业收入8213万元，同比增长54.16%。毛利率略有下降的原因是由于相对低毛利率的钢构收入占比较高，后期随着高毛利率相关这类的产品陆续获得认证，预计钢构订单占比会降低，进一步促进整体毛利率的提升。

  答：热电业务整体有受益于煤价的下降。由于公司生产的热电有50%用于自用，50%进行外销，今年上半年外销较为弱势，所以今年热电业务整体和去年同期业绩表现差不多。

  答：6月份，公司顺利完成阶段性降本目标，成功实现了原材料、水电费用、机械物料以及员工薪酬等关键成本项目的收支平衡。全年的业绩目标是希望在去年的基础上减亏一半，力争年底实现经营现金流转正。

  答：近期汇率波动比较大，公司是每月都会测算汇兑收益或者损失，当前来看汇率波动对公司的影响不大。

  答：我们大家都认为家纺业务会长期保持稳健的发展形态趋势，新材料业务有望成为推动公司未来发展的主要动力。当前，涂层材料业务产业化进程较为顺利，今年的发展目标是产能利用率达到约40%，实现扭亏为盈。明年产能利用率有望达到70-80%。

  电解液添加剂业务方面，当前行业过剩产能出清已确定进入尾声，包括公司在内的主要生产厂商只有4家了，当前行业供需比例是1.2:1，基本处于供需平衡。此外，上半年新能源汽车销量有约30%的增长，市场需求还在持续扩大。对比同行业公司，公司有多方面的优势，首先是前端能源优势，公司是行业内唯一一家拥有全产业链的企业，电、蒸汽、水等能源有保障，成本也低，产品的原料质量上也有所保障；后端的回收、循环也具有技术优势。对于新能源项目，当前公司专注于持续降本，等待行业复苏。

  问：9、展望全年毛利率能到什么水平，涂料业务放量后整体毛利率能否有提升？

  答：根据当前在手订单来看，家纺业务的毛利率能够保持当前水平。未来随着海工、石化能源、船舶等高毛利率业务的占比提升，预计涂层材料业务的毛利率有达到30%以上。

  问：10、对原材料如棉花的价格怎么看？公司原材料库存水平和库存策略是怎样的？

  答：公司每年采购棉花约8万吨，公司有6万吨配额优势，能够直接进行全球采购。目前棉花价格在16000元/吨左右，预计未来不会有太动。公司的采购策略是依照订单提前备货，目前库存在一个半月左右。

  问：11、涂层业务的现有布局以及发展的潜在能力如何？相关的资质的进展情况如何？

  答：涂层材料主要使用在在海工、石化能源、船舶和集装箱、军工等领域，关于未来各业务板块的展望：（1）预计海工业务能占到涂料业务收入的50%左右，毛利率有望达到40%。（2）预计石化能源业务能占到涂料业务收入的20%左右，毛利率有望达到30%。（3）船舶和集装箱业务随各项产品认证的获批，销售占比有望达到20%，毛利有望达到30%。（4）军工销售占比有望达到10%。资质方面，预计今年年底能拿到全部船级社认证和军工四证。

  答：当前公司电解液添加剂客户主要是电解液头部厂商，订单状况良好。目前已有两个车间在满负荷运转，第三个车间正在建设中，预计下半年整体VC产品产能达到1万吨/年。目前市场VC价格仍处于低位，但供需结构已经平衡，主要生产厂商只剩下4家。公司正在不断提产能，降成本，以应对激烈的市场之间的竞争。当前新能源汽车销量持续迅速增加，公司对该业务未来发展有信心;

  已有5家主力机构披露2024-06-30报告期持股数据，持仓量总计2.27亿股，占流通A股29.09%

  近期的平均成本为4.64元。多头行情中，上涨趋势有所减缓，可适量做高抛低吸。该公司运营状况良好，多数机构觉得该股长期投资价值较高。

  参控公司：参控上海孚日家纺科技有限公司，参控比例为100.0000%，参控关系为子公司

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  不良信息举报电话举报邮箱：增值电信业务经营许可证：B2-20090237