快速上涨到全线”行情还会重现吗？

  今年“924”以来， A股港股快速逆转，6个交易日就走出了技术性牛市（2024.9.24-2024.10.8）。

  “5.19”行情：主要指1999年5月19日A股市场井喷式上涨，以及由此展开的2年多的牛市行情。

  1999年5月19日-1999年6月30日，上证指数从1057.7点上涨至1756点，31个交易日内大涨66%。这也是截至目前，上证指数历史上罕见的一次快速大涨。

  1999年6月30日-1999年12月27日，A股进入半年的缓冲调整阶段，上证指数跌22.7%。

  1999年12月28日-2001年6月13日，A股再度走牛，上证指数一年半大涨66.7%。

  也就是说，从1999年5月19日至2001年6月13日，两年多时间里上证指数大涨了102.19%。

  从上面这张走势图可以清楚地看到，“5.19”行情并非一路高歌，中间也有很多起伏。

  1999年5月12日，国务院批准证监会提交的改革方案；1999年5月18日，证监会传达高层关于股市发展意见。

  1999年6月15日，人民日报发文《坚定信心、规范发展》，给予上涨行情积极评价，也成为行情走势的加速器。

  1999年7月1日，证券法实施，规范市场发展，成为行情中继调整的转折点。同年12月2日，国有股配售启动，作为国企改革重要举措，市场反应积极，行情进入蓄力阶段。

  2000年之后，宏观基本面改善，叠加A股盈利数据同步改善，是行情再度上行的重要催化因素。

  即使2000年3月10日纳指见顶、海外科网泡沫破灭后，A股仍在重组热情和经济复苏预期驱动下，继续走高。

  1998年，亚洲金融危机蔓延至香港，恒生指数从1998年3月跌至8月，接近腰斩。同年6月开始，遭遇特大洪涝灾害。

  在这样的背景下，1998年8月17日A股迎来黑色星期一，上证指数大跌8.36%。

  之后伴随着洪水危机度过，香港金融危机化解，A股反弹至当年11月。随后，在孱弱的基本面下，A股继续开启调整之路，上证指数最低跌至1998年8月中旬的1043点。

  1999年前后，中国正处于亚洲金融危机后的经济恢复期；宏观层面出现一定的流动性困扰；国企改革诉求则是当时另一大宏观背景。

  此时，政府一方面推出了一系列经济刺激和经济体制改革措施；另一方面，也希望能够通过活跃长期资金市场来推动改革步伐和经济转型。这就为“519行情”的到来奠定了市场基础。这一点和本轮行情很像。

  1999年下半年，全球主要经济体共振弱复苏，但同时美联储也重新进入加息周期。

  1999年8月，国务院发布了《关于加强技术创新，发展高科技，实现产业化的决定》。以“科技兴国”为核心的国家战略引发了市场对科技股的关注，投资的人对未来科学技术创新和经济转型的乐观预期也在升温。

  根据广发证券统计，A股“5.19”行情（1999.05.19-2001.06.13）整体呈现普涨特征，除了个别行业之外，多数行业的涨幅在110%上下，而且呈现以下特点：

  初期快牛阶段（1999.05.19-1999.06.29）：金融服务板块（情绪品种）、信息科技（政策加持）弹性大。金融服务板块行情结束，一般也对应着第一波行情结束。

  缓冲调整阶段（1999.06.30-1999.12.27）：调整较大的是前期涨幅较大的行业；表现抗跌的，主要是前期涨得少或有业绩支撑的。

  再次上涨阶段（1999.12.28-2001.06.13）：领涨的是有事件催化（如并购重组等）或业绩较好的。

  若与1999年“5.19”行情相比，本轮行情同样是采取了一系列政策组合拳，包括超预期的增量政策、货币宽松、鼓励并购重组、加大科学技术创新等等，引燃了市场投资热情。

  不同的是，本轮行情开启之前，市场调整时间更长、跌幅更大、起点估值更低、短期上涨速度更快。

  往前看，市场短期预期及情绪变化可能带来波折。但历史经验表明，短期波折并不影响中长期趋势，股市中长期表现会落实到基本面上。

  政策方面，一系列超预期政策出台，给A股市场注入信心，市场风险偏好明显上升。而且随着政策落地落实，也会助力实体经济，提振A股基本面。

  基本面方面，工业公司盈利增速仍在上行周期中，全A盈利增速也有一定的可能继续回升；并购重组、分红等政策有望长期改善A股上市公司盈利。

  历史经验看，A股底部上涨中期和后期，产业趋势上行、具备政策导向的行业或相对更占优。“央企+科学技术创新”的强强联合，就是该赛道的重要组成力量。

  央企以其实力丰沛雄厚、稳健经营及高股息率受到市场认可，且估值处于相对低位，具有较强的吸引力；科学技术创新作为社会持续健康发展和政策鼓励方向，成长性突出且热点频频，备受长期资金市场关注。

  广发证券《“5.19”行情重燃？——复盘及经验借鉴》2024.10.09

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